火星策略平台市场周报·218期｜上周美联储12月降息预期回升，风险资产回暖

（来源：银河基金）

上周美联储12月降息预期回升，风险资产回暖

撰写人：银河基金FOF投资团队

市场回顾

大类资产及公募基金表现

国内方面：

Wind数据显示，上周，地缘政治相关不确定性有所变化，全球风险偏好出现调整。国内股票市场呈现缩量反弹态势，宽基指数运行至60日均线附近，资金配置呈现结构调整特征，部分景气相关板块表现相对突出。市场风格层面呈现一定分化特征，不同规模指数表现存在差异，部分前期波动较大的中小盘相关指数逐步企稳回升；板块层面，成长类板块整体运行态势相对较好，金融及稳定类板块表现相对平缓。Wind数据显示，统计区间内，上证指数涨1.4%，沪深300涨1.6%，创业板指涨4.5%，万得全A涨2.9%。

债市方面：

Wind数据显示，上周，受部分市场事件影响，债市情绪出现波动，上周国债收益率整体呈现回升态势。10年国债收益率上行2个基点收于1.84%，30年国债收益率上行3个基点收于2.19%，短端1年期国债收益率走平收于1.40%，一年期AA+信用利差上行1个基点，五年期AA+信用利差下行2个基点，中证转债跌0.27%。

国际方面：

Wind数据显示，市场对美联储后续货币政策调整的预期出现变化，据相关市场监测数据显示，12 月降息预期有所上升；同时，俄乌停战谈判取得新的进展，叠加 AI 相关市场担忧有所缓解，全球金融市场呈现风险资产走强态势。汇率方面，美元指数冲高后回落；债券市场方面，美债收益率呈现震荡回落态势。标普500涨3.7%、纳指涨4.9%、欧洲STOXX600涨2.5%；ICE布油涨0.6%、LME铜涨3.7%；伦敦金涨3.8%、金价回到震荡平台上沿。港股方面，全球风险偏好回升下恒生指数反弹2.5%，恒生科技在年线附近企稳。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，通信（8.74%）、电子（6.17%）、轻工制造（4.43%）、传媒（4.16%）等行业涨幅居前；石油石化（-0.62%）、煤炭（-0.54%）、交通运输（-0.53%）、银行（-0.50%）等行业呈现下跌态势。。

上周，中美领导人通话事件及市场对美联储12月降息的预期有所回升，对市场风险偏好产生影响；海外AI大模型相关动态为AI领域相关行情提供了支撑。11月初以来的行业间估值分化调整态势出现一定变化，前期关注度较高且11月出现调整的科技、制造及部分周期类行业呈现反弹态势，以光模块、半导体为代表的 AI 产业链保持上涨趋势；银行、煤炭、交通运输、石油等行业则受资金配置调整影响，表现相对平淡。微盘股在11月中下旬经历交易层面波动后，后续呈现上涨态势。

Wind数据显示，上周，风格呈现显著分化特征，成长风格表现强于价值风格，小盘风格显著强于大盘。板块上，成长板块整体表现较好（尤其是内部的TMT）；周期、消费板块整体表现其次、内部分化较大（有色化工强、煤炭石油弱，轻工商贸强、食品饮料弱）；金融、稳定板块整体表现相对较弱。

近期重要事件或数据

多位美联储官员鸽派讲话，美联储12月降息预期回升

11月19日，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在公开讲话中罕见释放鸽派信号，他表示美联储“仍可能在不危及通胀目标的情况下，在短期内降低利率”。这一表态如同一剂强心针，迅速点燃了市场对12月降息的预期。11月24日，美联储理事克里斯托弗·沃勒在专访中明确表态，将在12月会议上支持降息，其依据是劳动力市场持续疲软且通胀压力缓解，沃勒此前被认为是"鹰派"成员，他的转向被市场解读为政策周期可能发生实质性转折的重要信号。同时，旧金山联储主席玛丽·戴利也警告劳动力市场已变得"非常脆弱"，并支持12月降息。11月26日，经济褐皮书确认疲软趋势，强化了降息的必要性，市场预期发生剧烈转变。据CME"美联储观察"工具，美联储12月降息25个基点的概率从本月早些时候约30%的低点，升至80%以上。

多位美联储官员鸽派讲话，美联储12月降息预期回升

根据中国政府网等官方发布信息，11月24日晚，中美领导人通话。美国总统在通话中表示，完全赞同中美双方正在全面落实釜山会晤达成的重要共识。他提及，中国当年为二战胜利作出了重要贡献，美方理解台湾问题对于中国的重要性。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金36只、累计179亿份，公募基金发行量回落、结构上相对均衡，其中股票型基金发行18只、累计80亿份，9只混合型基金累计15亿份，5只债券型基金累计40亿份，4只FOF基金累计43亿份。近一年，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股，FOF基金年末发行量回升。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；

2、政策的落实情况；

3、资金走向情况；

4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。

债市

Wind数据显示，长债信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，性价比有所回升，转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落。

市场可能存在的风险

国内经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易竞争升级。

风险提示：

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